鼎阳科技(688112)22年业绩预告点评：盈利能力维持高位 业绩符合预期

业绩简评

    1 月3 日，公司发布22 年全年业绩预告，22 年公司实现收入3.9-4.0 亿元（同比+28%-32%）、归母净利润1.30-1.46 亿元（同比+60%-80%）；单Q4 实现收入1.22-1.37 亿元（同比+28%-41%）、归母净利润0.28-0.45 亿元（同比+33%-113%），符合预期。

    经营分析

    产品结构持续优化，盈利能力维持高位：根据公告数据测算，预计22 年公司全年净利率在32%-37%，较强盈利能力主要得益于 1）高端产品占比提升：22Q1-Q3 公司高端产品占比达17%，拉动四大主力产品平均单价提升22.67%，预计全年高端产品占比有望超过20%；2）射频类仪器放量拉动毛利率：射频类产品市场空间大、毛利率高，22Q1-Q3 公司射频微波信号发生器境内收入同比+104.2%，带动整体盈利水平。3）境内市场进口替代加速：22Q1-Q3境内市场营收同比+79.9%，其中境内工业市场同比+131.8%；高端仪器国产替代空间大，境内市场收入高增长为业绩持续增长提供保障。

    成功自研前端放大器芯片，为后续新品发布提供技术支撑。公司正式发布第一款自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001，该款芯片带宽达到8GHz、1.9nV/√Hz 的低噪声密度，协助数字示波器观察速度更快、幅度更小的信号；本次自研芯片发布使得公司成功在数字示波器领域实现了从“0”到“1”的突破，并为后期发布更高带宽示波器提供技术积累。

    攻克芯片壁垒，看好公司产品结构持续优化。随着新款芯片逐步落地，预计明年有望顺利推出8GHz 带宽示波器，高端产品均价、毛利率更高，随着高带宽的示波器发布，预计公司高端产品占比有望持续提升，盈利水平有望维持高位。

    盈利预测、估值与评级

    根据公告，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2022-2024年公司营业收入为3.97/5.67/7.78 亿元， 归母净利润为1.36/1.86/2.59 亿元，对应PE 为73/53/38X，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。