扬农化工(600486)：发布首期股权激励方案 彰显中长期发展信心

葫芦岛项目接力成长，首期股权激励方案彰显发展信心，维持“买入”评级12 月31 日，公司公告2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票350.88 万股，占公司股本总额的1.133%；其中首次授予282.88 万股、预留授予68.00 万股，授予价格为52.30 元/股。我们认为，12 月初公告的葫芦岛项目高资本开支将接力优嘉四期项目为公司带来新一轮成长，而此次股权激励方案则彰显了公司长期发展信心。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别19.17、22.74、25.16 亿元，对应EPS 为6.19、7.34、8.12 元/股，当前股价对应PE 为16.8、14.2、12.8 倍。我们看好公司凭借研产销一体化优势，中长期成长性确定，维持“买入”评级。

    发布首期股权激励方案绑定人才，国企改革彰显中长期发展信心公司限制性股票来源为向激励对象定向发行的公司A 股普通股，拟授予激励对象限制性股票350.88 万股，首次授予的激励对象不超过228 人，其中包括总经理、董秘在内的9 名高管，以及85 名管理、技术关键岗位人员和134 名其他业务骨干。考核目标来看，公司以扣非归母净利润作为计算依据，考核ROE、扣非归母净利润增长率和资产负债率，其中2023-2025 年ROE 分别不低于16.3%、16.5%和17.75%，且不低于同行业28 家对标企业75 分位值；扣非归母净利润较2021 年度CAGR 不低于15%，且不低于同行业28 家对标企业75 分位值；资产负债率分别不低于46.62%、46.61%和46.60%。本计划首次授予限制性股票总成本估计约为1.46 亿元，预计2023-2027 年分别分摊3,953、5,271、3,446、1,622、304 万元。我们认为，随着首期股权激励计划落地，将进一步健全市场化激励机制，完善治理结构，为公司长远发展保驾护航。

    葫芦岛项目公示，高资本开支接力优嘉四期为公司带来新一轮成长公司12 月初对葫芦岛项目进行第一次信息公示，总投资42.14 亿元，将由辽宁优创植物保护有限公司建设年产15,650 吨农药原药及7,000 吨农药中间体项目，产品涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等，公司成长动力充足。

    风险提示：产品价格下跌、下游需求不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。