恒生电子(600570)：22Q3反转确立 盈利能力有望持续修复

核心观点：

    22Q3 业绩改善，V 型反转已确立。2022 年前三季度公司实现营收37.37 亿元，同比增长19.74%；归母净利0.11 亿元，同比减少98.32%；扣非归母3.3 亿元，同比增长20.48%。单22Q3：营业收入13.51 亿元，同比增长26.45%；归母净利1.07 亿元，同比增长443%；扣非归母2.21 亿元，同比增长966%。2022 年上半年公司业绩受疫情影响明显，而人员成本刚性，导致归母净利润出现不同程度下滑。但2022 年三季度以来，随着疫情好转及公司加快推进各项业务，公司业绩开始企稳回升。考虑到2022 年四季度以来疫情防控措施持续优化，判断公司业绩V 型反转已经确立。

    行业高景气叠加公司产出新周期，盈利能力有望持续修复。资本市场改革红利依旧，公司作为金融IT 龙头公司将优先受益。公司持续优化业务布局，坚定推进各项经营战略，为收入的稳健增长打下坚实基础。

    随着公司多个核心产品进入加速落地期，人员增速将进一步放缓，叠加各项提效措施成效渐显，盈利能力有望持续修复。考虑到近半月行业受到疫情的短暂冲击较22H1 更大，我们预计2023Q1 表观增速会更好。

    政策暖风起，公司估值将逐渐修复。疫情防控措施优化加速，市场情绪进一步提振。稳增长背景下宽松预期依旧，公司估值将逐渐修复。

    盈利预测与投资建议。考虑到公司全年业绩不可避免受到疫情影响，我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为0.65/1.02/1.3元/股，参考公司历史估值中枢，考虑到资本市场改革持续为公司带来发展红利，予以2023 年60 倍PE 的估值水平，合理价值为61.2 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。市场监管整体趋严态势不改；新产品推进速度不及预期；行业竞争加剧导致客户流失的风险。