航天宏图(688066)：云服务大单和女娲星座有望进一步提升公司盈利能力

事项：

    公司公告：1）公司拟分别以1.25 亿元、1.5 亿元投资济宁东方星际投资合伙企业、株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业，分别占股比例为25%、26.4%。东方星际拟建设的卫星星座，主要包括10 颗光学卫星以及8颗C 波段SAR 卫星，星座建成后，可实现全球20 天级覆盖、每周形变监测、3 小时级快速重访能力。

    迪策鸿卫拟建设的卫星星座主要包括12 颗X 波段SAR 卫星和4 颗C 波段SAR 卫星，星座建成后，对全球任一点最大重访间隔不超过12 小时，对全国陆地完成全覆盖不超过15 天，对全球区域完成全覆盖不超过40 天。上述2 个星座建成后将和公司自主发射的4 颗InSAR 雷达卫星共同组成女娲星座；2）公司拟中标鹤壁市2.2 亿元云服务大单，其中采购服务期3 年，服务期满后运营服务期3 年，这个是公司首个城市级遥感综合云服务项目。

    国信计算机观点：1）女娲星座建成后，公司数据源得到补充，盈利半径进一步打开。未来女娲星座由38颗卫星组成，公司在其中对于数据有优先使用权，且目前女娲星座中以数据价值含量较高的雷达卫星为主，未来高价值的遥感数据可以通过公司的渠道向特种及政府客户出售，公司还可以基于特有的数据为下游客户提供对应的软件开发等服务，盈利半径进一步打开；2）云服务大单落地，助推公司盈利模式升级。此次鹤壁市的上亿元的云服务大单对于满足小政府的需求是个良好的开端，未来公司通过此种模式在更多的城市推广云服务，对总体公司的毛利率将有所提升，对公司的现金流将有所改善，公司的盈利模式将得到有效提升；3）基于公司所处遥感赛道的高景气，以及自身业务成长空间广阔，维持“买入”评级。

    风险提示

    遥感行业竞争加剧；下游客户需求减弱；疫情反复阻碍业务进展；毛利率下降风险。