东山精密(002384)点评：业绩符合预期 聚焦消费电子+汽车

事件：公司发布2022 年报预告，实现归母净利润23.3 亿-24.3 亿，同比增长25.1%-30.47%；实现扣非归母净利润20.97 亿-21.97 亿，同比增长33%-39.35%，符合市场预期。

    投资要点：

    消费电子稳增长，发力汽车业务。按年报测算，公司Q4 单季度归母净利润7.5 亿-8.5 亿，同比增长13%-28%；扣非归母净利润6.4 亿-7.4 亿，同比增长19.2%-37.9%，PCB 方面，公司收入和利润实现稳定增长，消费电子和汽车业务共同发力；在精密制造/组件方面，公司新能源及其汽车业务扎实推进，新产品、新客户导入顺利，收入及利润增长幅度较大。

    消费电子客户持续拓展。手机领域22H2 迎来大客户拉货高峰期，支撑公司业绩放量，同时汇率也有正向贡献。随着三星电机2021 年退出RFPCB 业务公司，除系统板外未来公司有望拓展模组板市场，贡献新料号并继续提升单机ASP。其他下游来看，可穿戴和ARVR的产品创新或继续拉动软板的用量。

    整合优化光电显示业务。光电显示板块方面，公司持续整合，优化弱盈利能力业务。10月公司公告拟将持有的盐城东山60%股权转让给国星光电，交易完成后公司持有盐城东山40%股权，盐城东山将不再纳入公司合并报表范围，2021 年、2022 上半年收入为26 亿、11.3 亿，毛利率18.31%、12.61%，剥离后未来LED 业务对集团的影响减弱。同月，公司拟以205 亿日元收购JDI 全资子公司苏州晶端显示100%股权，收购标的2021、2022年前三季度收入分别为30.1 亿、26 亿、净利润分别为0.62 亿、1.8 亿。本次收购后有望和公司软硬板、结构件、显示触控等多业务形成协同效应。

    明确全面拥抱新能源的战略目标。公司精密制造为新能源汽车客户提供白车身、散热、壳体、电芯等功能性结构件产品，随着新客户不断导入，单车价值有望超5000 元；FPC 软板方面未来受益于线束替代趋势，公司BMS 板在北美大客户具有先发优势，其他车用软板用量较多的还有中控系统中的中控屏模组、LED 车灯等；PCB 硬板方面，随着新能源汽车智能化和电动化提升，公司聚焦ADAS、域控制器等增量市场，目前主要服务于福特等汽车龙头。车载显示方面公司外延苏州晶端，标的在Tier1 有深厚的客户基础，和其他三大事业部共同发力。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。我们看好公司拥抱新能源的战略，未来单车价值量不断提升，根据公司年报预告，我们将2022-2024 年 归母净利润预测从22.24/25.03/30.29亿元上调至24.13/30.91/35.18 亿元，对应PE 为17/14/12X，维持“买入”评级。

    风险提示：1）汇兑损益风险。2）新产品业务进展不及预期。3）触控及LCM 业务盈利改善不及预期。