源杰科技(688498)：高端光芯片布局深化技术优势 生产自主可控发展动能强劲

国内领先光芯片供应商科创板IPO 上市,业绩表现突出动能强劲。近日,公司在科创板上市发行1500 万A 股,发行后总股本将达到6000万股,发行价格为100.66 元/股,是一家光芯片规模生产的高科技企业。截止2022Q3,公司实现营收1.93 亿元,同比增长25.76%;归母净利润7,392.39 万元,同比增长22.98%;扣非归母净利润6,632.05万元,同比增长20.91%,业绩保持快速增长态势,增长主要系产品2.5G1490nm 和10G1270nmDFB 激光器芯片的销售规模持续增加。公司不断优化自身发展战略,持续加大对激光器芯片的创新投入,保持行业领先地位,经营业绩有望在未来呈现高速增长态势。

    IDM 模式实现生产自主可控,国产化进程稳步推进快速响应客户需求。公司生产激光器芯片属于IDM 模式,掌握芯片设计、晶圆外延等光芯片制造的核心技术,缩短产品开发周期,实现光芯片制造的自主可控,高效快速响应客户,迅速地应对动态市场需求。产品端,公司的一系列激光器芯片在市场上占据领先地位,其中10G、25G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行中均排名第一,2.5G 激光器芯片系列产品的出货量在国内同行中排名领先。截止2022Q3,2.5G 激光器芯片系列产品收入达5,287.68 万元;10G 激光器芯片系列产品收入达5,593.26 万元;25G 激光器芯片系列产品收入达1,339.36 万元,公司为光模块厂商提供全波段、多品类产品,同时提供更低成本的集成方案,实现差异化竞争。业务端,截至2022H1,公司光纤接入业务收入为9,500.36 万元(占比77.69%),增长趋势较为明朗;4G/5G 移动通信网络业务收入为1424.31 万元(占比11.65%),公司成为满足中国移动相关5G 建设方案批量供货的厂商;数据中心业务收入为1303.97 万元(占比10.66%),数据中心市场的销售收入波动较大。国内光芯片市场中,2.5G、10G 激光器芯片市场国产化程度较高,但不同波段产品应用场景不同,工艺难度差异大。公司开发的大功率硅光激光器芯片、100G 激光器芯片以及50G 激光器芯片,其产品性能均处于国内外先进水平。公司凭借核心技术及IDM 模式,率先攻克技术难关打破国外垄断,实现25G 激光器芯片产品的大批量供货,未来业绩有望持续高增长。

    生产研发高端光芯片推动产业发展,产品矩阵丰富助力业绩超预期。公司纵向延拓与横向发展并行,在现有光通信领域中继续纵向深耕,已着手50G、100G 高速率激光器芯片系列产品商用推进,大功率硅光激光器芯片满足数据中心100G、400G 的高速传输需求,力图在产品特性及可靠性方面对美日垄断企业全面对标;横向不断扩充光芯片新的应用场景,逐渐向激光雷达、消费电子等领域布局探索。公司光芯片相关技术不断突破,我们看好公司未来持续高成长发展,结合公司2022Q3等业绩,给予公司2022E-2024E 年归母净利润预测值1.13 亿元、1.51亿元、2.06 亿元,对应EPS 为1.89 元、2.52 元、3.43 元,对应PE64.80倍、48.54 倍、35.72 倍,考虑标的稀缺性等,给予“推荐”评级。

    风险提示:产业政策与市场风险;上游价格波动及产品价格下降风险;产品收入结构及客户构成变动风险。