中巨芯(X22022)：国产高端湿电子化学品行业领先者

湿电子化学品是微电子行业核心材料，超净高纯和复配工艺是核心。湿电子化学品细分种类众多，按照组成成分不同可分为通用型和功能型，通用型一般指超净高纯试剂，其用量较大，核心是超净高纯。功能型一般指通过复配方法制备的各种配方类化学品，其单位价值更高，核心是复配工艺及参数。SEMI将湿电子化学品分为5个等级，G5级技术壁垒最高。湿电子化学品主要用于半导体、面板和光伏行业，其中半导体级技术壁垒最高，盈利能力最强，对应SEMI分类中G4-G5级。

    G5级湿电子化学品需求旺盛，国内企业细分领域逐渐实现突破，国产替代趋势形成。2021年我国集成电路市场规模超万亿人民币，湿电子化学品在国产化进程加速的背景下市场空间广阔。根据ITTBANK的统计数据，截止至2022年一季度，我国已经投产的12英寸晶圆生产线合计月装机量116.70万片，8英寸晶圆生产线合计月装机量约97.85万片。从在建及规划的产能来看，12英寸晶圆月产能达343.33万片，8英寸晶圆产线月产能仅107.25万片，未来12英寸大晶圆将成为行业主流。结合上述数据。我们测算出12英寸晶圆湿电子化学品消耗量在2026年左右将达到132万吨，是现有产能消耗量的3.9倍。而12英寸晶圆加工使用的湿电子化学品基本为G5级，因此未来G5级高端湿电子化学品的需求将显著放量。从供给端来看，虽然目前我国高端湿电子化学品国产化率较低，但国内企业奋起直追，近年来各企业在相应的细分领域逐渐实现突破，如江化微的硫酸、氨水、盐酸等产品已经突破至G5级，中巨芯的氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸等也已经达到G5级。未来随着我国企业不断实现技术突破，我国高端湿电子化学品有望真正完成国产替代，实现从技术到产业化的转移。

    中巨芯：国产高端湿电子化学品细分领域领先者。公司深耕湿电子化学品行业，其中电子级氢氟酸/硫酸/硝酸均达到G5级，电子级盐酸/氨水/氟化铵以及缓冲氧化物刻蚀液可达到G4级，产品种类丰富且品质在行业领先，目前已与SK 海力士、台积电、中芯等多家知名的半导体企业建立合作关系。同时，公司拟上市募集资金投资建设19.6 万吨超纯电子化学品项目（一期），届时公司产能规模将进一步扩大，技术优势+规模优势助力公司快速抢占高端湿电子化学品行业市场份额。

    建议关注湿电子化学品及电子特气行业细分领域领先者：中巨芯。

    风险提示：公司尚未盈利的风险；客户认证风险；公司主营业务整体毛利率尚低于同行业可比公司的风险；原材料价格波动风险；功能电子湿化学品开发与市场拓展风险。