航天宏图(688066)：建设“女娲”遥感卫星卫星体系 全产业链闭环布局加速整合

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    12月20日，航天宏图发布公告称，拟参与设立两个专项投资基金，合计对外投资 2.75 亿元。1）公司拟出资 1.5 亿元，用于设立株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业（公司占比 26.4%），并通过专项投资基金认购株洲太空星际卫星科技有限公司公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。2）公司拟出资 1.25 亿元，用于设立济宁东方星际投资合伙企业（公司占比 25%），并通过专项投资基金认购认购济宁太空星际信息技术有限公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。

    持续拓展上游卫星数据领域，全产业链布局完善：株洲太空星际和济宁太空星际共计划建设 10 颗光学卫星、12 颗X波段SAR卫星和12颗C波段SAR卫星，未来将与公司即将发射的4颗分布 SAR卫星星座及公司参与投资的其他卫星星座一起组网，形成“女娲”星座。公司布局上游卫星建设，有助于丰富公司数据资源、降低卫星数据获取成本、巩固自身数据优势；结合公司自身在产业中游的软件方案提供领域、以及下游与各行业用户应用场景提供服务方案的龙头地位，公司全产业链的布局趋向完善，未来将形成天地空一体的遥感数据商业化版图。

    三季度延续高增长态势，在手订单饱满有望催化未来业绩：公司2022年前三季度实现营收 13.92亿元，同比增长71.6%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长47.8%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长53%。

    分季度看，2022年Q3 公司单季营收6.11亿元，同比增长63.02%；Q3 实现归母净利润0.75亿元，同比增长47.3%。三季度延续上半年高增长态势，业绩略超预期。此外公司前三季度新增订单实现152%的快速增长，在手订单饱满，有望为四季度及明年业绩快速成长打下坚实基础。

    公司遥感行业龙头+技术优势显着，未来有望在云端发力：公司产品实力较强，研发投入比重高，在云计算、无人航测系统、数字孪生、卫星建设方面持续加强研发投入。2022年公司发布了新一代PIE-Earth Meta数字孪生地球平台，将基于遥感和导航卫星技术实现跨行业跨场景应用支持。未来短期内特种领域、减灾应急等场景将为遥感行业带来大量新增需求，带动公司业绩增长；同时中长期来看公司遥感业务稳步向B端和C端市场迈进，同时将提供云服务商业模式升级。目前云服务以及 C 端产品持续完善优化，进入初期用户积累阶段。云服务业务逐渐标准化，产品底层积累上百个数据模型，订阅制模式推广顺利。

    盈利预期：我们预计公司2022-2024 年净利润为2.95/4.55/6.43/亿元，YOY 分别为+46.7%/54.1%/41.2%；EPS 分别为1.58/2.43/3.43 元，当前股价对应A 股2022-2024 年P/E 为52/34/24 倍，维持“买进”建议。

    风险提示：1、遥感行业政策支持力度不及预期；2、公司云服务拓展不及预期；3、卫星发射的节奏、成本或效益不及预期。