山西汾酒(600809)：凝聚力量 提振信心

事件： 2022 年12 月26 日，公司召开以“踔厉奋发 勇毅前行”为主题的2022年全球经销商大会，向经销商传递发展信心，并对优秀经销商予以表彰。

    点评：

    坚定123 复兴纲领，实现高质量发展。今年以来，公司克服经济下行压力、疫情反复影响、消费疲软等问题，在前三季度实现了业绩持续稳定向好发展，不论是营收还是利润都已超过2021 年全年，可控终端网点数量突破112 万家，长江以南市场同比增速超50%，青花汾酒持续保持高质量增长态势。这些突出的成绩都归功于公司坚定践行汾酒复兴“123”总纲领，坚定推行营销体系现代化、数字化建设。

    抓青花、强腰部、稳玻汾，进一步优化产品结构。明年，公司将围绕“一体两翼”的品牌发展总思路，以青花20 为基，向上提升青花30/40 的档次和规模，持续提高青花占比；以玻汾为基，不断扩大清香消费群体，向上带动老白汾，整体实现产品结构的进一步升级。我们认为，丰富的产品线能够帮助公司实现对行业周期波动的熨滑，并在各个价位充分发挥香型优势，持续引领清香型复兴。

    坚持“文化+品质”的内容营销，营销改革持续加码。过去一年，公司以内容营销为抓手，坚持“文化+品质”的品牌传播理念，打造了汾酒IP，不断提升了青花品牌价值。同时，公司持续推进人才培育、组织变革，年内两度举行闭门培训，加快提升营销人员的整体素质，强化营销团队的战斗力，形成了“能者上、庸者下”的长效管理常态。明年，公司将继续推进营销组织扁平化、直属区建设，充分发挥总部监督、区域自治的营销理念，稳中求进、进中求变、变中求优，在改革力度和深度上持续发力。

    发布“13348”战略，打造良好生态体系。2023 年，公司将围绕汾酒营销高质量发展1 个中心，紧扣深化品牌价值快速提升、国际化战略调整转型、产品结构优化完善3 个任务，推进全国市场秩序维护、国际化营销组织建设、全方位产品矩阵打造3 个行动，完善品牌发展、现代化营销、基础组织、市场秩序4 个管理体系，坚持“一体两翼”的品牌发展思路、坚持青花汾酒战略、坚持三大市场原则、坚持“保存量 拓增量 抓质量”的市场运营原则、坚持数字化营销赋能、坚持围绕“价 费 利”三分离原则维持良好市场生态、坚持全面提高营销人员的综合能力、坚持构建以提高经销商盈利水平的利润分配机制。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年摊薄每股收益分别为6.18 元、8.22 元、10.52 元，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：宏观经济不确定性风险；疫情反复风险