2022年以来，美联储持续加息引发国际金融市场动荡，叠加欧洲能源危机与地缘政治影响，全球经济放缓或已成大势所趋。在外围市场诸多不确定因素影响下，A股市场将何去何从？展望2023年，港股是否有望走出低谷？逐渐回暖的生物医药板块会否成为明年的投资主线？而此前相对承压的成长股又将在何时迎来布局时点？
本期《财富演播室》，我们邀请到兴业证券市场策略首席分析师吴峰为我们深度解读国内市场投资策略。先来请吴总给我们观众朋友们打个招呼吧。
首先外部环境，一方面是美联储的周期性紧缩，叠加俄乌战争导致的大宗供给端冲击。可以看到，美债的收益率上升、全球金融市场风险偏好的下降，对A股市场产生了比较明显的冲击。今年，尤其是1月份到4月份，A股的下跌跟海外的紧缩的预期有非常大的关联。
第二是中药：政策利好持续落地，关注内生外延双驱动的头部企业。中药传承创新发展，政策大力支持产业升级优化。我们认为，考虑政策变化的趋势，港股的阶段性反弹还是可以延续的，但趋势性反转还需时间。
目前国内中长期贷款余额的同比增速还是在底部徘徊，主要原因，一方面是居民端由于整个房地产周期的下行，大家按揭的意愿总体上还是偏弱的。另一方面，企业的制造业投资复苏还需要一段时间。从宽信用和港股之间的这种关联度来讲，像港股的互联网企业，它们广告相关的收入其实跟中国宏观经济的关联度是非常高的。所以从趋势的角度来讲，可能港股反弹之后跟A股一样，依然会在底部区间双向波动，但是趋势性的复苏可能还需要一段时间。
第二，医药板块，在香港市场里面有相当一部分的创新药的龙头企业，它们整体的估值水平相对于A股来讲，也具备更高的性价比。
第一，股权的风险溢价。我们把全部A股市盈率的倒数减掉10年期国债的收益率，这个指标地数值越高，代表大家越恐慌。可以看到，今年两次低点所对应的恐慌程度，其实跟A股市场历史上任何一次的大底都是非常相似的，比如2018年年底的低点，2012年到2014年的低点，以及2008年的低点。
第三，从量化的角度来看，A股市场历史上任何一次底部，在量化方面也会有一些规律。比如说1994年，当时是两位数以上的通货膨胀率，股市调整幅度非常大。往后比如2005年的时候，因为股权分置改革，大家一开始的预期都比较悲观。后面2008年全球金融危机冲击下的低点，2012年到2014年的低点，以及2018年末在金融去杠杆和海外贸易战的影响下，A股市场的低点位置。大家可以看到，从量化的角度，这些位置所对应的趋势特征是非常相似的。如果对应到今年，上证指数两次低点其实也是比较吻合的。所以我们认为从指数量化特征的角度看，市场的周期性底部的概率也是比较高的。
而在此之前的差不多半年左右的时间里，我们认为，指数可能整体上还是呈双向波动的震荡状态。当然，因为我们认为熊市周期已经基本结束了，所以大家在心态和策略上都可以在2023年变得更积极一些。
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（CIS）
